Blog Finanzas para abogados

30

de

Abril

Ricardo Queralt

Consultor Senior y Coordinador del departamento de finanzas de Netvalue Forensic

Valoración de empresas: ratios comparativos I

Con este post iniciamos una serie de blogs sobre la valoración de empresas en los que se darán unas nociones básicas sobre este tema con ejemplos que permitan su comprensión.


Son numerosas las situaciones en las que es necesario conocer el valor de una empresa, como los repartos de herencias, la salida o separación de socios de una sociedad o los procesos de fusiones y adquisiciones (M&A). En la actualidad, muchos de estos casos se han convertido en disputas que se resuelven en los Tribunales.

De cara a realizar una valoración, en primer lugar hay que tener en cuenta si se trata de una empresa cotizada (cuyas acciones se encuentran admitidas a cotización en un mercado de valores) o de una compañía privada (sus acciones no cotizan en ningún mercado). Las empresas que cotizan en Bolsa poseen una mayor liquidez que las empresas privadas. Asimismo, la información disponible sobre las empresas cotizadas suele ser mucho mayor que la disponible acerca de las empresas privadas.

La primera metodología a analizar consiste en la valoración por ratios comparativos, la cual calcula el valor de la empresa en base a los ratios de otras empresas similares de su mismo sector.

El primer paso consiste en seleccionar una serie de empresas cotizadas del mismo tamaño y actividad que la empresa que deseemos valorar. Una vez elegidas estas empresas, hay que seleccionar el método de valoración, que puede ser por comparación directa (Direct Comparison Approach) o por comparación de acciones y deuda (Stock and Debt Approach).

En este primer blog explicaremos el método por Comparación Directa (Direct Comparison Approach), que relaciona el precio de la acción (o el capital social) de la empresa con diferentes magnitudes (beneficio, flujo de caja, valor contable, etc.). El valor de la acción que queremos valorar se obtiene como el producto del ratio promedio de las empresas comparables por el valor que toma la magnitud elegida en la empresa en cuestión.

Precio de la acción = ratio promedio * valor por acción de la magnitud

o   PER (Price Earning Ratio): es el cociente entre el precio de la acción y el beneficio neto por acción.

o   Precio/Cash Flow: es el cociente entre el precio de la acción y el flujo de caja libre para el capital social por acción (FCFE).

o   Precio/Valor Contable: es el cociente entre el precio de la acción y el valor contable de los fondos propios por acción.

A continuación se utilizará un ejemplo para explicar este método de valoración. Supongamos que  queremos valorar la empresa X, que tiene un beneficio de 1,9€ por acción, un flujo de caja libre para el capital social de 3,2€ por acción y un valor contable de 7,8€ por acción. Elegimos tres empresas similares del mismo sector (empresas A, B y C) y calculamos sus ratios:

Gráfico

Una vez obtenidos los ratios promedio del PER, P/CF y P/VC de las empresas comparables (en este caso 13,0; 8,5 y 3,1 respectivamente), se multiplican por los valores del beneficio neto, flujo de caja libre para el capital social y valor contable de la empresa X (1,9; 3,2 y 7,8). Estas operaciones dan como resultado el valor de la acción en base a cada múltiplo. Por lo tanto, el valor de la acción de la empresa X es de 25,0€ en base al PER, de 27,0€ en base al ratio P/CF y de 24,0€ en base al ratio P/VC. Es decir, en función de los ratios seleccionados, el valor de la acción se encuentra entre 24,0 y 27,0€, con un valor promedio de 25,3 €.


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