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16 de Marzo de 2011

Las opciones barrera de activación (KI) y desactivación (KO) en los contratos de permuta de tipos de interés

Antonio Rivela,
Socio Fundador de Netvalue Forensic


En este blog continuamos analizando los contratos de permuta de tipos de interés.

En concreto, estudiaremos las cláusulas de activación (knock-in) y desactivación (knock-out) en las opciones de tipos de interés CAPs y FLOORs.

Las opciones Knock-out o de desactivación : Se comportan de manera similar a las opciones estándar, pero se cancelan automáticamente, siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. 

Si se cancelan cuando el subyacente sube y toca la barrera, se llaman "up & out", y si hacen lo propio cuando el subyacente baja y toca, se conocen como "down & out".

Son opciones para aquellos inversores que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello.

En España han sido muy utilizadas en CAPs (seguros de tipos al alza) vendidas por bancos a minoristas o empresas. Específicamente en la modalidad de CAP KO o CAP con cláusula de desactivación "up & out". Por ejemplo, un CAP con el que se asegura subidas del euribor por encima del 4% (precio de ejercicio del CAP) y que se desactiva toda vez que el euribor suba por encima de 4,75%. Al nivel que si se toca hace desaparecer la opción se la conoce como barrera.

Las opciones Knock-in o de activación: Las opciones knock-in se activan cuando el valor del subyacente alcanza la barrera. Son opciones que no existen inicialmente y se comportan de manera similar a las opciones estándar, pero se activan automáticamente, siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. Si se activan cuando el subyacente sube y toca la barrera, se llaman "up & in", y si hacen lo propio cuando el subyacente baja y toca, se conocen como "down & in".

 Son opciones adecuadas para aquellos  que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello.

En España han sido muy utilizadas en FLOORs (seguros de tipos a la baja) vendidas por minoristas o empresas a bancos. Específicamente en la modalidad de FLOOR KI o FLOOR con cláusula de activación "down & in". Por ejemplo, un FLOOR que expone a una empresa a bajadas del euribor por debajo del 4% (precio de ejercicio del FLOOR) y que se activa toda vez que el euribor baje por debajo de 3%. Al nivel que si se toca hace aparecer la opción se la conoce como barrera. Con lo que la barrera de este FLOOR es 3%.

Un COLLAR es un contrato en el que una empresa adquiere una opción CAP y vende una opción FLOOR. 

El COLLAR KI/KO se compone de un FLOOR KI (activación) y un CAP con cláusula KO (desactivación). Típicamente la empresa compra el CAP al banco y subsidia la prima del CAP, mediante la venta de una opción FLOOR.


Antonio Rivela,
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